粱 斯
（新疆财经大学金融学院， 新疆 乌鲁木齐 ８３００００）
［摘 要］ 文章以新疆１９７８－２０１３年的数据为样本，选取了产业结构优化率（ＩＳＲ）、存贷款比率（ＳＬＲ）及金融相关比率（ＦＩＲ）等指标，采用了ＡＤＦ检验、Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验、格兰杰因果检验等方法对金融支持与产业结构优化的关系进行实证分析。研究结果表明：（１）金融支持与产业结构优化具有长期协整关系，但主要体现为负向作用；（２）金融支持是新疆产业结构调整的原因；（３）金融支持在未来将对产业结构调整发挥出持续性的正向作用。因此，今后新疆应加强相关部门间的协调，完善社会信用体系的建设，明确金融支持方向，重视和加强教育培训，以不断提升金融支持的效率。
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关键词 ］ 产业结构；金融支持；ＡＤＦ检验；Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验；格兰杰因果检验
［基金项目］新疆财经大学研究生科研基金资助项目（１３ＣＤＹＪＳ１３）。
［作者简介］梁斯（１９８９－），男，河北石家庄人，研究生，研究方向：数理金融、国际金融。
一、引言
产业结构的均衡分布是经济健康发展的重要保证，也是一国经济发展中必须要经历的阶段。如何有效调整产业布局，以寻求更为科学的发展模式一直是学术界重点研究的问题。金融是现代经济的核心，是实现经济资源最优化配置的重要引导机制 ［１ ］。有关金融支持的概念，学术界尚未有统一的共识。大体可以理解为政府或者金融机构为了扶植和推动经济发展而出台的各种支持性手段。包括制定针对性的金融政策、提供低利率的信贷支持及各种便利服务等措施 ［２ ］。对于金融支持产业结构调整和升级的方式，主要在于将金融资源透过金融中介在产业之间进行配置。产业间金融资源的变动和调整将会直接影响到产业的发展，进而影响到产业的布局。因此，如何通过金融手段引导金融资源在产业间合理分布以建立更为科学的发展模式，长久以来一直是经济工作中的重要内容 ［３ ］。
新疆经济已连续多年保持了高速增长，国家也相继出台了一系列的措施进行扶植。从西部大开发到跨越式发展目标的提出，信贷资金投放的规模及其他金融支持都得到了显著的提高。但从新疆经济的内在表现看，整体发展模式较为单一，仍主要依赖于石油、化工、电力等传统行业，重工业化特征明显。如何采取措施推动产业结构的合理布局进而促使其优化升级，不仅关系到新疆未来经济发展方式能否得到有效转变，同时也会对新疆的稳定和谐及长治久安带来重要影响。新疆未来的经济发展需要通过政策的引导使市场实现资金的最优化配置，逐步将金融支持的重点转向具备较大增长潜力的行业，充分挖掘新的经济增长点，努力寻找更为科学的发展模式 ［４ ］。
本文首先介绍新疆金融业发展现状，然后以新疆１９７８－２０１３年的数据为样本，采取ＡＤＦ检验、Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验、格兰杰因果检验等方法，分析产业结构优化率（ＩＳＲ）、金融相关比率（ＦＩＲ）及存贷款比率（ＳＬＲ）之间的内在关系，最后得出本文的结论及启示。
二、新疆金融发展及产业结构现状
（一）新疆金融发展现状
１． 银行业资产增速放缓，信贷资产投放增加。２０１３年，全区银行业整体运行情况大体平稳。金融机构人民币各项贷款余额１４０８８．８３亿元，较年初增加１７５２．８２亿元，同比增长１４．３％。其中，单位存款余额７６７７．２４亿元，增长１６．５％；个人存款余额６００１．７４亿元，增长１３．１％。此外，贷款余额９８４０．４５亿元，比年初增加１９１５．７１亿元，同比增长２４．３％。其中，短期贷款３３７２．９４亿元，增长２２．２％；中长期贷款５７２３．２３亿元，增长２３．５％。个人消费贷款１０５３．０９亿元，增长３９．９％。新疆金融机构的贷款额依旧维持在较高水准，同期全国金融机构贷款增长率为１３．８％，增速已有所放缓。国内业界及学术界普遍预测，受经济下滑的影响，银行高利润时代已经结束。近些年投放至产能过剩行业的信贷资金过多导致不良资产增加的情况将逐步显现。
２． 证券市场发展平稳。２０１３年，全区证券业发展速度平稳，上市公司继续加大内部治理结构建设，完善信息披露。其中，境内上市公司３９家，与上年持平，总股本３３８．６１亿股，增长２７．０％；股票市价总值２６５０．７８亿元，增长５．２％；全年通过发行、配售股票共筹集资金１５５．０６亿元，同比下降２４．１％。截至２０１３年底，区内法人证券公司１家，证券营业部６２家，证券交易额７１１２．３２亿元，增长７７．８％；期货公司２家，期货营业部９家，期货交易额９８７１．４８亿元，增长１１．５％。
３． 保险业稳步发展。２０１３年，新疆保险业继续保持稳定增长的发展态势。保险公司各项保费收入达２７３．４９亿元，同比增长１６．１％。其中，寿险１２４．４０亿元，增长９．４％；财产险１１３．２３亿元，增长２０．９％；健康险２５．２０亿元，增长３１．４％；意外伤害险１０．６６亿元，增长１８．２％。各类保险赔款及给付支出１０６．５９亿元，增长３３．０％。其中，财产险赔款６２．３５亿元，增长２３．９％；寿险给付３１．１０亿元，增长５３．０％；健康险赔付１０．３７亿元，增长４３．６％；意外伤害险赔付２．７７亿元，增长２４．６％。
（二）新疆产业结构现状
改革开放以来，新疆充分利用国家扶持政策和自身优势，采取多项措施不断发展经济，产业结构不断得到调整。第一、二、三产业占比由１９９１年的３３．３０％、３２．１５％、３４．５５％转变为２０１３年的１７．３９％、４６．４２％、３６．１９％。第一产业比重持续下降，第二产业比重不断上升，但第三产业比重变化较小。
从图１可以看出，新疆主要依赖第二产业带动经济增长。第三产业占比过低，重工业、高投资依然是经济发展的主要特点。２００５年，新疆提出走“新型工业化”道路，但效果并不明显。２０１０年新疆工作会议提出要实现“跨越式发展”目标，推进经济的持续性增长。但是，由于产业结构调整缓慢，为实现既定目标，新疆依靠大型企业投资发展的情况短期内很难改变。区内劳动力素质较低、民族文化差异大、缺乏技术人才等方面都制约了新疆的发展。高投资带来的经济成果也没有惠及全区居民，南疆地区经济、社会、文化发展始终落后，单一的产业发展模式缺乏吸收较多劳动人口的能力，全区经济发展失衡现象不断加剧。
三、新疆金融支持与产业结构调整关系的实证分析
（一）数据选取与指标解释
１． 数据选取。为了研究新疆产业结构调整与金融支持间的内在关系，本文选取新疆１９７８－２０１３年的数据作为样本空间，以改革开放作为时间节点进行分析。主要选取金融相关比率（ＦＩＲ）、产业结构优化率（ＩＳＲ）以及存贷款率（ＳＬＲ）等指标。本文所使用的相关数据来源于历年《新疆统计年鉴》、新疆统计局网站、中国银监会网站，可以保证数据的权威性和真实性。
２． 指标解释。金融相关比率（ＦＩＲ）：指某一日期一国全部金融资产价值与该国经济活动总量的比值。具体计算公式为全部的金融资产／ＧＤＰ。本文在计算ＦＩＲ时，考虑到新疆实际情况，参考大部分国内学者做法，使用金融机构的存贷款总额近似代表金融资产总额，即通过金融机构存贷款总额与ＧＤＰ之比来计算ＦＩＲ。计算公式如下：
ＦＩＲ＝金融机构存贷款余额 ／ ＧＤＰ
产业结构优化率（ＩＳＲ）：根据配第－克拉克原理，伴随经济的不断发展，在国民经济的具体构成中，第一产业占比逐步下降，第二、三产业占比逐步上升。本文选择产业结构优化率ＩＳＲ作为衡量产业结构优化升级的指标。主要利用第二产业与第三产业产值之和与ＧＤＰ之比表示。具体计算公式如下：
产业结构优化率＝（第二产业产值＋第三产业产值） ／ ＧＤＰ
存贷比（ＳＬＲ）：存贷比是用来反映金融机构效率的指标，主要利用银行业的贷款总额与存款总额之比计算得到。具体计算公式如下：
存贷比＝金融机构贷款总额 ／ 金融机构存款总额
（二）实证结果及分析
１． 单位根检验。本文首先采用ＡＤＦ检验，用以检测各时间序列的平稳性，如表１所示。从结果中可以看出，三个变量的原始序列均不能拒绝原假设，即存在单位根。可以断定三个变量ＩＳＲ、ＦＩＲ、ＳＬＲ均为非平稳时间序列。经过一阶差分之后，三个变量均拒绝了存在单位根的假设，这表明一阶差分后三个序列均平稳，即为一阶单整序列。
２． 协整检验。利用Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验的方法确定三个变量之间是否具有长期稳定关系。
为了确定滞后期数，分别选取ＩＳＲ、ＦＩＲ、ＳＬＲ滞后４期ＶＡＲ模型的ＬＲ、ＦＰＥ、ＡＩＣ、ＳＣ、ＨＱ五种方法进行确认。如表２所示。
在选取最佳滞后阶数时，五种方法均在ＶＡＲ滞后阶数取１时最小，因此选择滞后１期模型。
根据以上结论，ＩＳＲ、ＦＩＲ、ＳＬＲ均为一阶单整序列，接下来检验三个变量之间是否存在协整关系。利用Ｅｖｉｅｗｓ６．０软件进行处理，采取Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验的方法，各变量均含截距项不含趋势项，结果如表３所示。
从协整检验的结果可以看出，在不存在协整关系假设中，迹统计量（４０．１９６３４）明显大于５％显著性水平下的临界值（３５．０１０９０），原假设被拒绝。这表明ＩＳＲ、ＦＩＲ、ＳＬＲ之间至少存在一个协整方程。而在至多存在一个协整关系的假设条件下，迹统计量（１４．６４０８４）小于５％水平下的临界值（１８．３９７７１）。这表明，在５％的显著性水平下，ＩＳＲ、ＦＩＲ和ＳＬＲ之间存在一个协整方程。具体的系数值如表４所示。
从表４中可以看出，ＦＩＲ的系数值为－０．０４１３２５，与ＩＳＲ是负相关关系，表明金融相关比率每提高一个百分点，产业优化率就降低０．０４１３２５个百分点。ＳＬＲ的系数值为－０．０２８４４８，表明存贷比每提高一个百分点，产业结构优化率就降低０．０２８４４８个百分点。这样的结果表明新疆金融资产的规模和对产业结构优化均为负向作用。实证结果与理论存在出入，新疆金融业在支持产业结构调整的过程中仍存在许多问题。这一现象出现的原因主要是，在过去多年间，新疆金融资产规模的扩大主要用于促进经济总量的增长，产业升级的工作并没有同步完成。金融支持的目的过分强调了对经济总量的扩张作用。早期经济发展“重视增长、忽略结构”的问题十分明显。另外，存贷比与产业结构优化率之间的负向关系，仅从实证结果看，金融效率的提升对产业结构转型带来了抑制作用，但这种影响并不是绝对的。与全国类似，新疆商业银行在近些年的经营中已经逐步摆脱了行政性约束，有效控制了贷款投放的规模和质量，由此也使得整个金融体系的效率得到提高。这对产业的优化会起到促进作用 ［５ ］。但考虑到商业银行的早期经营行为主要体现的是政府意志，其自身的经营策略很难实行。在长达三十年的时间序列检验中，早期的数据可能会对结果带来一定的影响。因此不能盲目地进行判断，需要结合实证检验结果以及现实情况进行研究。
３． 格兰杰因果检验。上述分析结果表明ＩＳＲ、ＦＩＲ和ＳＬＲ之间存在长期协整关系，但并不能反映出参数间的内在关系，因此需要进一步的验证。通过利用格兰杰因果检验的方法分析三个变量间的因果关系，检验结果如表５所示。
从检验结果看，金融相关比率是产业结构优化率的原因。金融相关比率是衡量经济货币化程度的指标，这一结论表明经济货币化程度越高，产业结构优化效应越明显。产业结构优化率不是金融相关率的原因，可以解释为，伴随二、三产业产值的扩大，企业的资产配置中只有部分金融资产，其他则继续投入生产领域进行扩张。此外，存贷比不是产业结构优化率的原因，这表明金融效率对产业结构调整的效应不明显。最后，ＳＬＲ不是ＦＩＲ之间的格兰杰原因，反之不成立。
４． 脉冲响应函数。稳定性检验：为确定所建立ＶＡＲ模型是否稳定。需要观察ＶＡＲ模型方程根所有根模的倒数是否小于１，即位于单位圆之内。如果在单位圆内，表示该ＶＡＲ 模型是稳定的，反之则不稳定。图２是所建立ＶＡＲ模型的根倒数图。滞后阶数根据前文结论确定为１。
由图２可以看出，ＶＡＲ模型所有根均在单位圆内，这说明所建立的ＶＡＲ模型是稳定的。可以进行后续分析。
利用脉冲响应函数来观察ＦＩＲ、ＳＬＲ对ＩＳＲ的冲击反应，考察ＦＩＲ和ＳＬＲ的变动对ＩＳＲ当前值和未来取值的影响（见图３）。
从ＩＳＲ对ＦＩＲ的脉冲响应函数图像可以看出，在当期ＦＩＲ对ＩＳＲ的冲击作用并不明显，但在后续阶段逐步呈现正向影响，并且影响程度越来越大。这表明ＦＩＲ将对ＩＳＲ产生长期正向影响。伴随自治区经济政策以及商业银行发展战略的调整，金融支持在促进新疆产业转变方面将发挥出显著作用。另外，从ＩＳＲ对ＳＬＲ的脉冲响应函数看，在早期的作用并不明显，但在后续阶段出现了显著的正向影响。这说明ＳＬＲ对ＩＳＲ具有长期的促进作用，但幅度相较于ＦＩＲ来说要小一些。金融效率在促进产业优化升级方面的作用需要进一步挖掘，信贷资金利用率及流向应该更加科学。
另外，ＩＳＲ对ＦＩＲ的一个标准差冲击，使得ＦＩＲ呈现出快速上升的态势。这表明产业结构的升级在很大程度上将会带动金融发展的扩张。而ＩＳＲ的一个标准差冲击使得ＳＬＲ出现了缓慢下降的特征。这表明，产业结构的升级在提升金融效率的方面还有所不足。未来需要在产业结构、金融规模及金融效率之间构建更为全面、动态的促进机制。
四、结论及启示
（一）结论
本文以新疆１９７８－２０１３年的数据为样本，分析了产业结构优化率（ＩＳＲ）、金融相关比率（ＦＩＲ）以及存贷款比率（ＳＬＲ）之间的内在经济关系。结果表明，新疆金融支持与产业结构调整之间存在长期协整关系，但表现为一种负向作用。这与理论分析存在出入 ［６ ］。考虑到新疆金融业（主要是商业银行）在早些时期的行政性约束以及近些年改革后的战略调整。这会对估计结果带来一定的影响。如果对现实情况进行分析，近段时间以来，金融业在促进新疆产业结构调整中已经发挥出了重要作用，并且这种作用将会持续。脉冲响应函数的结果也证明了这一论点。金融支持对新疆产业结构调整的促进作用在未来将不断加大。此外，格兰杰因果检验的结果表明，ＦＩＲ是ＩＳＲ的格兰杰原因，即金融支持可以带来产业结构调整，但反向关系并不存在，这表明产业结构在优化过程中未能很好地引导资金流向。也就是说，新疆产业发展在吸引资金支持上仍旧存在不足。这需要自治区政府介入，采取一定措施进行干预。综合来看，对新疆而言，未来经济转型工作的重点在于要对产业进行内部均衡调整，不断优化产业结构内部的行业配置，积极淘汰落后产能，通过政策引导资金流向高新科技产业，推动产业结构的优化升级。
（二）启示
国务院发布的 《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》指出，金融政策要充分发挥作用，同时也必须与财政政策、产业政策等政策相配合。不断加大金融政策与其他政策协调作用。根据本文研究结论，对新疆未来金融支持产业结构调整主要有以下几点启示：
１． 金融支持产业发展及调整，需要多部门之间的相互协调。未来应逐步建立有效的金融稳定机制，不断加大部门之间的沟通力度，完善金融信息披露及共享。另外，在内、外风险逐步突出的现实条件下，要建立并完善相应的风险预警机制及资金补充体系。有效应对可能发生的流动性短缺危机，采取措施盘活资金存量，避免效率过度低下的信贷资产投放。
２． 完善社会信用体系建设，鼓励中小企业发展。产业之间的平衡需要中、小企业。更高的就业机会以及经济产值的增加也需要足够多的企业来保证和推动。不论是全国还是新疆，中小企业均是推动经济发展的主要支撑点，也是平衡产业布局的核心驱动力。在金融改革加速的情况下，新疆也需要充分利用这一契机，推动民间融资机构的正规化、合法化。鼓励更多新兴行业的发展，提升产业的内在发展动力。
３． 明确金融支持方向，扩大金融支持力度。“绿色信贷”将是未来金融支持的主要方向 ［７ ］。高新科技产业、创新型产业等也是未来需要重点支持的内容。现阶段，高能耗、高污染的行业在短期内还难以完全限制，政策要在更全面的范围内进行指引，科学化的安排产业布局，并采取措施逐步推动。此外，要根据自身优势及特点建立规模性产业，吸纳更多劳动力及资源的进入，摆脱依靠单一产业发展的局面。
４． 重视和加强教育培训。在产业升级的过程中，需要有高素质人才作为支撑。考虑到新疆民族文化差异较大，风俗、语言交流、民族习性均存在较大区别。因此，多民族融合、相互带动也是推动经济发展的重要着力点。政府要采取措施逐步调动劳动力资源转移，与此同时加大教育支出与培训力度，不断提升职工素质。此外，要以优厚的条件吸引人才，寻求更为科学的金融管理理念与更为合理的金融支持方式，最大程度的开发金融资源的利用效率，更好地服务经济发展。
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（责任编辑： 车碧云）
