赵海山
（鹤煤（集团）公司机电设备租赁分公司，河南鹤壁458020）
［摘要］扩张型资本运营模式下采取何种财务战略，对企业的发展至关重要，通过对实体案例的分析，归纳总结得出结论，企业在扩张型运营模式下应采用“高负债、高股本扩张、低收益、少现金分红”扩张型财务战略，才能有效实现资本的增值。
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关键词 ］扩张型资本运营；财务战略；案例分析
［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.22.066
1扩张型资本运营模式应采用的财务战略
1.1扩张型资本运营模式企业财务战略选择应注意的问题
（1）企业财务战略的选择与产业发展规律相适应。财务战略的选择和实施要与产业发展规律相配合。从产业发展规律可以看出，扩张型资本运营一般处于产业发展的规模化和集聚阶段，而在产业发展的规模化和集聚阶段应采取扩张型财务战略，增加投资规模，采取各种融资手段，开发新领域，增加经营性项目，迅速壮大企业实力。
（2）企业财务战略的选择与企业发展方向相适应。企业发展都要经过一定的发展阶段。一般要经过初创阶段、成长阶段、上市战略融资阶段和市值管理及战略投资阶段四个阶段，不同的发展阶段应该有不同的财务战略与之相适应。
初创阶段中，自有资本及天使投资，生存是企业的第一要务。成长阶段中，金融杠杆与直接融资的结合，伴随着股权、资产重组，财务规划及税务清理，经营合规性审查，为企业的资本战略奠定基础，决定企业未来发展的核心阶段。上市战略融资阶段中，PE投资，提升企业资本市场形象；资本价值最大化；财务投资人的价值。市值管理及战略投资阶段中，更高层面的循环。因此，在初创阶段和成长阶段企业应采取扩张型财务战略。
（3）企业财务战略的选择与企业经济增长方式相适应。企业财务战略需要从两方面进行调整。一方面，调整企业财务投资战略，加大基础项目的投资力度。企业真正的长期增长要求提高资源配置能力和效率，而资源配置能力和效率的提高取决于基础项目的发展。虽然基础项目在短期内难以带来较大的财务利益，但它为长期经济的发展提供了重要的基础。另一方面，加大财务制度创新力度，可以强化集约经营与技术创新的行为取向；可以通过明晰产权，从企业内部抑制掠夺性经营的冲动；可以通过以效益最大化和本金扩大化为目标的财务资源配置，限制高投入、低产出对资源的高效利用，是企业经营集约化、高效率得以实现。
1.2扩张型企业应采用的财务战略的主要内容
（1）融资战略。高成长企业的一个明显标志是高销售增长。面临销售高增长时，高成长企业往往面临极度的资金饥渴。
企业从内部财务管理入手，尽力压低上游供货商的进货价格，取得成本优势，利用缓期付账方式占用供货商货款进行短期融资，即“类金融”运作方式；向外部资本市场融资，企业可以金融机构借贷，也可以选择引进合作伙伴，一方面解决资金饥渴问题，另一方面通过合作伙伴更加优化资本结构，提高销售额和融资可能性，最大限度地实现企业价值。
（2）投资战略。扩张型财务战略在投资环节上可以将财务资源向营销及产品质量倾斜。营销是一个企业的核心竞争力之一，通过对营销的财务支持可容易地提升企业的销售额，实现企业提高市场份额和增加利润的目的。此外，产品质量也是整合内部资源、提高资源配置效率的重要一环，企业通过对产品质量的财务支持也应不遗余力。企业的财务战略便是要将企业的财务资源支持企业的营销及产品质量战略。
（3）利润分配战略。收益分配战略的制定必须以投资战略和筹资战略为依据，必须为企业整体战略服务。一方面企业要满足营销及产品质量发展的需要，全力支持企业的扩张型发展战略，在内部来部分满足企业高速发展中对资金的饥渴问题；另一方面企业还应最大限度满足企业培育与提升核心竞争力对权益资本的需要，积极探索知识、技术、专利、管理等要素参与收益分配的有效办法，制定有利于留住人才和人尽其才的收益分配政策。
2扩张型资本运营模式下的财务战略风险控制
（1）资金风险分析与控制。财务信息失真、资金使用效率低。造成企业的高层决策者不能获得准确的资金信息，资金分散、资金管理失控严重，最终导致资金链断裂，主业不保，副业流产的现象。所以加强资金内部调控和外部筹集管理，建立内部结算中心或财务公司，能够实行资金的统一调配和运作，提高资金使用效率。
（2）内部控制存在的风险与对策。内部监控不到位，投资决策随意性大。企业在重大投资等问题上没有形成有效的决策约束机制，部分决策者热衷于铺大摊子，发展重规模不重质量，最终由于企业过度扩张遇到的资金问题、管理难题不能及时解决，陷入不能把握的困境。所以完善资金调配制度，建立财务预警机制势在必行，首先在资金使用方面，建立完善的内部资金审批制度，按审定的资金预算安排支出，并建立科学的风险预警系统，严控资金风险。其次加快应收款项管理和存货周转，尽量减少资金占用，内部管控机制要与企业扩张相辅相承，同步前进。
3举例详析
现以2004年联想集团收购IBM个人电脑业务为例做以分析。
3.1联想集团资产收购
收购IBM PC业务资产的对价是12.5亿美元，联想集团以现金支付6.5亿美元，其余6亿美元以向IBM发行股份支付，联想集团以2.675港元/股，向IBM发821，234，569股新普通股和921，636，459股无投票权股票，共价值6亿美元。
3.2融资结构：引入国际投资者
联想集团以1000港元/股，向国际知名投资机构TPG、General Atlantic集团和New Bridge Capital集团分别发行156万股、78万股和39万股非上市可转换优先股，共募得3.5亿美元；其中1.5亿美元用于向IBM“赎回”部分无投票权股票，共435，717，757股，此后IBM在对联想集团的持股中，普通股仍为821，234，569股，无投票权股票的数量由原来的921，636，459股降至485，918，702股。
3.3联想收购IBM的财务情况
交易总额14.5亿美元，IBM持有联想股票份额达13.36%左右。以双方2003年的销售业绩计算，联想在此次并购之后，其PC的出货量将达到1190万台，年销售收入额将狂增4倍达到120亿美元。此次，联想和IBM的并购涉及160个国家和地区，IBM电脑事业部近万名员工也随之划归联想集团名下。
3.4总结分析
（1）联想此次资本扩张运作，解决联想国际化的业务，即国际化需要的大量人才、品牌、研发能力、完整的渠道和供应链，完成国际化关键一步。
（2）并购财务战略采取通过定向增发股本、无投票权股票和非上市可转换优先股等措施实现战略融资，有效引入国际投资者，完成战略并购，同时保证资金链充足，降低财务战略风险，优化资本结构，提高国际形象。
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参考文献：
［1］任明.资本运营概念浅析 ［J］.通信世界，2002（25）.
［2］杨熹.扩张型资本运营模式的比较研究［D］.贵阳：贵州财经大学，2012.
［3］聂朝阳.企业资金风险管理及控制［J］.中国乡镇企业会计，2010（6）.
